La deuda pública de Milei subió u$s 113.000 millones, pero el Gobierno dice que bajó (cómo se explica)

El stock bruto de la deuda alcanzó un récord histórico de u$s 483.830 millones en marzo de 2026. La discusión de fondo no es solo técnica: es sobre qué se cuenta y qué se oculta.

Los números que el Gobierno no menciona

El stock de deuda pública bruta llegó a u$s 483.830 millones en marzo de 2026, el máximo histórico de la gestión libertaria. Desde diciembre de 2023, la deuda creció u$s 113.156 millones, un aumento del 30,5% en 28 meses. Solo en marzo de 2026 subió u$s 11.695 millones, el quinto mes consecutivo al alza. En el primer trimestre de 2026 el aumento fue de u$s 28.753 millones, más del 70% del total acumulado desde noviembre de 2025.

El Gobierno dice que bajó. ¿Cómo llega a ese número?

El oficialismo y un grupo de consultoras afines usan una metodología propia llamada "deuda pública consolidada neta": suman la deuda del Tesoro con los pasivos del Banco Central y luego restan ciertos activos cruzados entre ambos organismos. Con ese cálculo, concluyen que la deuda bajó casi u$s 20.000 millones desde que asumió Milei.

Cuatro problemas con ese enfoque:

- La fecha de arranque. Tomar noviembre de 2023 como punto de partida permite no contabilizar el efecto de la megadevaluación de diciembre. Esa devaluación licuó deuda en pesos equivalente a unos u$s 55.000 millones, una cifra que desaparece del cálculo oficial.

- Mezclar conceptos distintos. Los pasivos del BCRA son instrumentos de política monetaria para regular la liquidez, no deuda soberana. Sumarlos a la deuda del Tesoro es comparar peras con manzanas.

- Intereses que "desaparecen". Gran parte del aumento de la deuda no viene de nuevos préstamos sino de la capitalización de intereses: en lugar de pagarlos, se acumulan como nueva deuda. Entre diciembre de 2023 y marzo de 2026, eso sumó u$s 89.767 millones. Este mecanismo le permitió al Gobierno mostrar superávit financiero mientras la deuda seguía creciendo.

- La elección de qué activos restar. Los neteos que reducen el número final son muy sensibles a qué se incluye, cómo se valúa y en qué moneda se mide. Pequeños cambios de criterio modifican el resultado en decenas de miles de millones de dólares.

¿De dónde viene el aumento?

El crecimiento acumulado de us 113.156 millones no vino principalmente de tomar nueva deuda en el mercado. Al contrario: en términos netos, el Gobierno pagó más de lo que pidió prestado (us 25.567 millones en pagos primarios netos). El aumento vino de otro lado:

Capitalización de intereses: +u$s 89.767 millones
Ajustes por inflación (CER y tipo de cambio): +u$s 81.636 millones
Reducción por depreciación del peso: -u$s 33.183 millones
Pagos netos primarios: -u$s 25.567 millones

Cómo cambió el perfil de la deuda

- La deuda en pesos más que duplicó su peso en el total, pasando del 28% al 46%, impulsada sobre todo por títulos ajustables por inflación (CER).

- La deuda en moneda extranjera cayó del 72% al 54%.

- Las Letras del Tesoro se sextuplicaron desde diciembre de 2023, pasando del 3% al 14% del total.

- La deuda con el FMI creció us15.800 millones y hoy asciende a 56.678 millones, el 60% de toda la deuda con organismos internacionales.

- La deuda bajo legislación argentina creció u$s 99.573 millones (+44,9%) y representa hoy el 67% del total.

El fondo de la disputa

La discusión metodológica no es inocente. La narrativa oficial del "desendeudamiento" requiere una serie de decisiones técnicas específicas que, tomadas en conjunto, producen el resultado deseado. La metodología estándar —la que publica la Secretaría de Finanzas desde hace años— muestra en cambio un aumento nominal récord. En última instancia, lo que está en juego es cuál de las dos lecturas se instala como verdad en el debate público.