¿Cuánto vale YPF?

La empresa estatal YPF enfrenta un juicio en Estados Unidos por el que debería pagar entre 5 mil millones y 14 mil millones de dólares. En ese contexto, los grandes medios y la oposición macrista volvió a criticar la recuperación de la empresa en 2012, por parte del kirchnerismo. ¿Sirvió la estatización de YPF? Con muchos números, el Centro de Economía Política (CEPA) respondió a esa pregunta. El informe completo de la consultora. 

¿Cuánto vale una empresa que permitió modificar diametralmente la política hidrocarburífera de un país?

La política predatoria de la multinacional Repsol a lo largo de la privatización (que comenzaron a principios de los 90, vendiendo  por partes a REPSOL, y culminaron en 1999, con la venta del remanente) había llevado a años de desinversión y no exploración. Su práctica consistía en la  sobreexplotación de las reservas de YPF SE que se monetizaban, fugando hacia  España los recursos nacionales. Los datos son elocuentes: los pozos de  exploración de YPF cayeron de 101 en 1994 a 10 en 1999, y se mantuvieron así  hasta 2011. La caída de reservas fue fenomenal. Lo mismo que en producción e  inversión. Es justamente la estatización de YPF la que revierte la situación: de 661 barriles/día en 2006 se pasa a producir 486 en 2012 (-30%), y post  estatización, la producción se recupera a 580 barriles/día en 2015 (+20%). En el  caso de la inversión, se pasa de USD 2200 millones, en promedio, entre 2006 y  2011 a USD 6250 millones, en promedio, entre 2013 y 2015. La decisión fue estratégica porque permitió el cambio de la dinámica en materia energética. 

¿Cuánto vale una empresa que desarrolló Vaca Muerta?

Un cálculo sencillo, computando reservas según la Resolución 324/2006 de la Secretaría de Energía, asignando a YPF las áreas que opera (difieren de las áreas en las que tiene  propiedad, pero los volúmenes son similares en líneas generales) y tomando  para el cálculo la cantidad de reservas Comprobadas al ciento por ciento (pueden  producirse inmediatamente) y las Probables al cincuenta por ciento (corto  plazo), y con un escenario de precios conservador (USD 3 el MMBBTU y USD 54  el barril), YPF tendría reservas totales de gas natural estimadas en alrededor de  USD 7.000 millones, y reservas totales de petróleo estimadas de USD 68.000 (las  reservas no convencionales representan 75% y 67% respectivamente), a lo que  deberían sumarse los recursos prospectivos (hidrocarburo que por falta de  instalaciones no será producido aún), que se estiman en USD 45.500 millones en gas natural y USD 190.000 millones en petróleo. Es decir, YPF tiene reservas  valorizadas en USD 75.000 millones que podría poner en producción  inmediatamente o en el cortísimo plazo y recursos que superan los USD 200.000  millones para explotar en el largo plazo. Si, sumaste bien: hablamos de USD  310.500 millones. A esto habría que adicionarles las reservas y recursos a  descubrir en la formación Palermo Aike y en las áreas Off Shore. 

Hoy todos hablan de que Argentina tiene un potencial enorme porque tiene la  segunda reserva de gas y la cuarta de petróleo no convencional. Ese potencial y  la valorización mencionada es parte de la ecuación por la decisión de recuperar  YPF en 2012. Esta decisión permite apropiarse de la potencialidad que tiene la  formación Vaca Muerta. Gracias a ello es que la Argentina se ubica en el cuarto  lugar en el ranking de países con mayor volumen de reservas de petróleo no  convencional (de los 27 billones de barriles que se estiman a nivel nacional, 16  se encuentran en Vaca Muerta, es decir, casi un 60% del total) y posee la segunda  reserva más grande del mundo de gas no convencional (del total nacional, el 40%  se encuentra en Vaca Muerta). Para dimensionar lo que representa, los 16  billones de barriles de petróleo suponen el consumo interno de Argentina de 94  años y, en cuanto al gas, esta relación se duplica: los 308 trillones de pies cúbicos  representan 193 años de consumo interno de nuestro país. 

Sin esa decisión, no estaríamos hablando de estos números. Y hay más: esos  números son posibles porque la estatización permitió el desarrollo de Vaca  Muerta. Fue la YPF recuperada por el Estado la que realizó las inversiones  iniciales y pagó el costo de la curva de aprendizaje que las empresas privadas  no estuvieron dispuestas a asumir. Esas inversiones fueron las que permitieron mejorar la eficiencia de modo tal de tornar factible (y rentable) económicamente  la extracción de los recursos de Vaca Muerta. Tal es así que, en los primeros  años de la actividad en la zona, casi la totalidad fue desarrollada por YPF. Hoy la  productividad y los costos de Vaca Muerta son similares a la formación Permian  (en EEUU). 

Y por si esto resultada poco, YPF está embarcada en un proyecto para desarrollar  los recursos no convencionales de la formación Palermo Aike que hasta el  momento todos miraban desde lejos. Este es un ejemplo claro de la importancia  que YPF tiene en el desarrollo del sector.  

¿Cuánto vale una empresa que podría permitir a la Argentina superar la restricción externa?

Los datos mencionados y el volumen de recursos de Vaca  Muerta, offshore o litio, bien administrados, no sólo nos podría permitir suplir el  declino de la producción convencional sino también revertir la balanza comercial  energética: pasar de un escenario de importación de energía al  autoabastecimiento y capacidad exportadora. Algunas estimaciones, calculan  un ingreso potencial de divisas anual de más de USD 30.000 millones, a los que  podría sumarse unos USD 15.000 de litio. Esto representa casi la mita del total  de exportaciones argentinas de bienes al año 2022. 

¿Cuánto vale una compañía con resultados envidiables como los de YPF?

A  contramano de los que algunos suelen mencionar respecto de la ineficiencia  aparente de las empresas con participación estatal, los resultados muestran otra  cosa. YPF mejoró la curva de producción (casi 8% en barriles equivalentes entre  2020 a 2022, lo que contrasta con la caída de 11% entre 2015/19), con ganancias  récord (el EBITDA ajustado de 2022 superó en 29% al de 2021 y en 37% al de  2019), con inversión récord (un nivel histórico que, en 2022, superó en 52% la de  2021 y en 17% a la de 2019), con mayores reservas (entre 2019 y 2022 se  incrementaron 11%) y un desendeudamiento sustancial (reducción de USD 1.000  millones en préstamos entre 2019 y 2022). Todo esto logrado como resultado  de mayor eficiencia operacional y no con aumentos desmedidos de precios  (costos operativos -lifting cost- y de desarrollo -development cost- en  operaciones Shale se redujeron 58,6% y 49,7% respectivamente entre 2017 y  2022). 

¿Cuánto vale una empresa que logró cerrar un juicio potencial de USD 14.000, como el de Maxus, pagando sólo 2% de lo discutido en el caso (USD 287 millones)?

Este era un juicio derivado de la decisión de Estensoro, en la época  de la YPF privada, de extender a otros países la incidencia de YPF en lugar de  apostar al impulso de la producción local (en un país petrolero como el nuestro), La decisión, fue apresurada y sinsentido, en base a los perjuicios económicos  por las demandas ambientales que poseía Maxus y que le valió muchas  acusaciones y sospechas a Estensoro por la decisión. 

¿Cuánto vale una empresa que permite apuntalar las decisiones de política económica?

Un ejemplo claro: YPF durante 2022 y frente al conflicto bélico,  mejoró la producción para atender a la demanda creciente y lo hizo con los  precios más bajos de la región, permitiendo, además, previsibilidad y estabilidad  a la producción local. Esta decisión no es novedosa, ya que YPF vende sus naftas  en el mercado a un precio menor que sus competidores, cuestión naturalizada  que, injustamente, no suele destacarse.  

¿Cuánto vale una empresa con el futuro de YPF?

De cara al presente y al futuro,  YPF se encuentra impulsando el gasoducto Néstor Kirchner, que permitirá  modificar la matriz energética y económica de la Argentina. A ello se suma el  acuerdo con Petronas, la petrolera estatal de Malasia, para impulsar la  construcción de otros 3 gasoductos de 570 kilómetros cada uno, con una  inversión a 2036 de USD 40.000 millones, y una planta de licuefacción, decisión  muy trascendente para nuestro país. Además, se está avanzando en el proyecto  para hacer un oleoducto propio de YPF, llamado Vaca Muerta Sur, desde Vaca  Muerta a Punta Colorada en la provincia de Rio Negro, que va a suponer una  inversión de USD 1.200 millones y que permitirá incrementar las exportaciones,  no sólo de YPF. 

¿Cuánto vale el offshore?

YPF participa, asociada a la empresa Equinor, en la  exploración offshore en el Mar Argentino, más precisamente en la Cuenca  Argentina Norte, a 400 km de la costa de Mar del Plata. Esta etapa exploratoria  es fundamental para comprobar la existencia de un sistema petrolero que  permita avanzar con la explotación de los hidrocarburos costas afuera. En dicha  área, se estima una potencialidad de producción de 200.000 barriles de petróleo  diarios. Este valor se asemeja al total producido por YPF actualmente, entre  producción convencional y no convencional, y equivale a un 35% de la producción  total de petróleo del país durante 2022. Además, en total de reservas disponibles,  las estimaciones plantean que oscilan en valores cercanos a otra formación  Vaca Muerta. Un cálculo grosero implicaría unos USD 6.500 millones de ingresos  adicionales por año. 

¿Cuánto vale una empresa que pueda impulsar y orientar las inversiones en nuevas energías?

YPF Luz, por ejemplo, cuenta con una capacidad instalada de  unos 2.500 MW, con proyectos de ampliación. La producción incluye energía  térmica eficiente, parques eólicos y está en construcción el primer parque solar.  Resulta fundamental una empresa innovadora en materia de renovables en un  contexto de transición de la matriz energética a nivel mundial. 

También, desde hace dos años, YPF participa en el negocio del litio e impulsa  YPF Litio que, junto con YTEC, no sólo pretende intervenir en la etapa de  producción de carbonato de litio, sino que, además, ya se trabaja en las plantas  de producción de baterías. 

¿Cuánto vale una compañía con la empresa más grande de tecnología de toda  Sudamérica como YTEC?

La apuesta a la tecnología se refleja, en 2023, en el mayor presupuesto de su historia. YTEC permite la mejora constante de los  procesos de YPF, lo que se refleja en mejoras en la rentabilidad.