¿Fue exitosa la salida del cepo?

Por Hernán Letcher y Julia Strada *

1) Con “la salida exitosa del cepo” no llegó la lluvia de dólares. Sólo ingresaron 513 millones de Inversión Extranjera Directa en primer trimestre 2016 –enero, febrero, marzo-, contra 412 millones en el mismo trimestre del año pasado (2015). Si se mantiene un ingreso de 500 millones por trimestre, son 2000 millones de dólares al año. Es una cifra significativamente menor, por ejemplo, al ingreso de Inversión extranjera en 2012, de 3.744 millones de dólares, tratándose precisamente del primer año de plena vigencia del “cepo”, que fue fustigado por impedir las inversiones. Incluso en 2011 la inversión extranjera había sido de 3.502 millones de dólares.

Por otro lado, la cifra de 2000 millones de dólares anuales es sólo además levemente superior a los años 2014 y 2015.

2) A partir de “la salida exitosa del cepo” la fuga de dólares aumentó sustancialmente. Al observar la cuenta “formación neta de activos externos de libre disponibilidad del sector privado no financiero”, se registra una compra de moneda extranjera por personas físicas y jurídicasdeUS$ 4.237 millones (habilitada por la compra hasta la suma de US$ 2 millones mensuales). Este total se puede desagregar en compras netas de billetes por US$ 3.300 millones y transferencias netas al exterior por unos US$ 940 millones. Hay que agregar la salida de divisas de 2.024 millones de dólares en diciembre, lo que totaliza unos 6.200 millones de dólares de fuga en los primeros 4 meses. Es un promedio mensual de 1500 millones de dólares de fuga, tres veces más que en 2015. En efecto, entre enero y noviembre de 2015 el promedio de salida de divisas mensual había sido de 590 millones de dólares.

3) Con la “la salida exitosa del cepo” las reservas sólo aumentaron 4.008 millones de dólares en el primer trimestre (llegaron a US$ 29.572 millones a fines de marzo). Sin embargo, en el trimestre se liquidaron 6.766 millones de dólares de cereales y oleaginosas  e ingresó nueva deuda por 5.000 millones (por operaciones de pase pasivo con siete bancos a un plazo aproximado de un año, con posibilidad de cancelación previa).

4) A partir de “La salida exitosa del cepo” hubo aumento de remisión de utilidades. Los dividendos autorizados para salir del país hacia casas matrices de las multinacionales que operan en la economía local ascendieron a 347 millones de dólares, cuando en todo 2015 el giro de utilidades sumó 100 millones.

5) “La salida exitosa del cepo” no generó mayor turismo extranjero. Las compras netas por turismo y viajes y pasajes rondaron los US$ 2.200 millones en el trimestre, mostrando una suba interanual de unos US$ 360 millones. Es decir, el ingreso por turismo se mantiene en los mismos niveles de siempre.

Dos conclusiones son claves:

a) El ingreso de divisas por deuda y mejora de balance comercial por cereales y oleaginosas se utilizó para financiar la fuga de divisas y compras de importaciones. Además de provocar un aumento de la inflación, la “salida del cepo” esfumó el balance comercial positivo por la liquidación de cosecha a un precio mejor para los exportadores del agro.

b) A la vez, para amortiguar la salida de dólares habilitaron un segundo negocio: la emisión de LEBAC al 38% tenía el objetivo de frenar la compra de dólares. Con el macrismo entonces se habilitaron dos negocios, las ganancias que proporciona la compra de LEBAC y la fuga de divisas.
 
* CEPA – Centro de Economía Política Argentina